文｜马王杰吕育儒

现时猪价照旧低于繁衍企业的现款流资本，产业进入深度吃亏阶段，关联词展望猪价仍将磨底一段时刻。仔猪价钱、二元母猪价钱和淘汰母猪价钱的下行，意味着产业进入去化周期。能繁母猪去化速率决定了行业产能供给收缩节律与后续反弹力度，仔猪价钱和淘汰母猪价钱下行的握续性将成为艰巨的不雅察见地。生猪繁衍股价历来早于猪价见底，产能去化阶段是生猪板块相对收益更好的区间；咱们以为后续生猪繁衍板块将存在分化，着力高、资本低的企业将获得竞争上风，现时位置适合左侧布局。

现时近况：3月各大上市猪企出栏量同比仍增长较多。猪价握续下落，预期现时猪价照旧低于繁衍企业的现款流资本，一季度生猪繁衍企业将出现吃亏。1）放手20226年4月14日，天下生猪出栏价钱为8.67元/千克，同比下降41.85%；猪粮比降至3.44，远低于盈亏均衡线。一季度生猪均价11.47元/公斤，同比降幅达到24%。2）从盈利看，放手4月14日，自繁自养的吃亏扩大至423元/头，外购仔猪的吃亏扩大至269元/头。2025年上半年行业保握较好的盈利智商，本轮从9月运行转亏，现在进入深度吃亏阶段。

产能运行去化：2025年四季度起，头部企业已运行停建、降重与调减母猪；但行业层面去化程度芜乱，策略落地仍需时刻追踪。计划到2025年年底的能繁母猪数目仍然偏高，意味着2026年5月前生猪出栏量存惯性增长压力。2026年能繁母猪进一步去化，关联词对应生猪的出栏仍有滞后性，意味着猪价筑底的经过仍需时刻。去化深度决定了后续的反弹力度：能繁母猪去化速率决定了行业产能供给收缩节律与后续反弹力度变量，仔猪价钱和淘汰母猪价钱下行的握续性将成为艰巨的不雅察见地。

投资策略：股价历来早于猪价见底，产能去化阶段是生猪板块相对收益更好的区间；咱们以为后续生猪繁衍板块将存在分化，着力高、资本低的企业将获得竞争上风，现时位置，适合左侧布局优先低资本、资金安全性强的龙头，兼顾弹性标的。

现时近况：3月各大上市猪企出栏量同比仍增长较多。猪价握续下落，预期现时猪价照旧低于繁衍企业的现款流资本，一季度生猪繁衍企业将出现吃亏。

放手20226年4月14日，天下生猪出栏价钱为8.67元/千克，同比下降41.85%；猪粮比降至3.44，斗鱼体育中国官网入口远低于盈亏均衡线。一季度生猪均价11.47元/公斤，同比降幅达到24%。

从盈利看，放手4月14日，自繁自养的吃亏扩大至423元/头，外购仔猪的吃亏扩大至269元/头。2025年上半年行业保握较好的盈利智商，本轮从9月运行转亏，现在进入深度吃亏阶段。

计划到行业PSY的上升，2026年监管部门进一步条件调顽劣繁母猪数目，从2025年的调减100万头（至3950万头），到2026年再减300万头（至3650万头），累计调减幅度超11%。

2025年四季度起，头部企业已运行停建、降重与调减母猪；但行业层面去化程度芜乱，策略落地仍需时刻追踪。计划到2025年年底的能繁母猪数目仍然偏高，意味着2026年5月前生猪出栏量存惯性增长压力。2026年能繁母猪进一步去化，关联词对应生猪的出栏仍有滞后性，意味着猪价筑底的经过仍需时刻。

仔猪价钱、二元母猪价钱和淘汰母猪价钱的下行，意味着产业进入去化周期。

截止4月14日，乐鱼体育官方网站天下6.5kg仔猪价钱快速回落至206元/头（一季度均价为320元）。50kg二元母猪的价钱本年来经历快速下行，从年头的1554元控制下行到1401元。

淘汰母猪均价裁汰至6.81元/kg，比拟年头9.19元的价钱，下行幅度达到25.8%。

行业吃亏初期，现在出栏体重仍较大。3月天下生猪出栏均重128.51公斤，较2月增多1.45公斤，月环比增幅1.14%。较前年同时增多0.50公斤，同比增幅0.39%。出栏体重偏大，意味着短期供给的本色性增长，猪价仍面对压力。

行业产能运行去化，去化深度决定了后续的反弹力度。

咱们以为下半年的行情最要道取决于能繁母猪去化速率，这是决定了行业产能供给收缩节律与后续反弹力度的核心变量，仔猪价钱和淘汰母猪价钱下行的握续性将成为艰巨的不雅察见地。

1）能繁母猪畅达数月环比澄澈下行且向3650万靠近（对应策略刚性标的）。

2）仔猪价钱跌破母猪场资本并握续，触发主动淘汰能繁母猪且价钱下行（同亏真切，商场化活动主动加快）。

若策略与商场化深亏共振、去化加快，后续价钱核心抬升的幅度更大、更笃定。若去化幅度有限、计划到着力周期（PSY晋升、损失率下降）对冲供给收缩，则上行的幅度偏低。关联词无论若何，咱们以为现在的猪价照旧在底部区域，后续朝上的幅度和概览要纷乱于向下的风险。

投资策略：股价历来早于猪价见底，产能去化阶段是生猪板块相对收益更好的区间；咱们以为后续生猪繁衍板块将存在分化，着力高、资本低的企业将获得竞争上风，现时位置，适合左侧布局优先低资本、资金安全性强的龙头，兼顾弹性标的。

1、策略实践力度不足预期风险。尽管国度发改委已鸠合农业农村部等多部门出台能繁母猪存栏量调控、出栏体重适度、二次育肥管控等系列策略，但若后续策略实践力度边缘松开，或头部繁衍企业产能去化程度滞后于策略标的，可能导致行业产能出清周期拉长，猪价反弹时点延后，进而影响板块盈利缔造节律。

2、疫病及当然灾害风险。生猪繁衍行业受非洲猪瘟等首要动物疫病影响较大，若后续出现区域性疫情反复或极点天气等不行抗力身分，可能导致存栏生猪损失、分娩着力下降及防疫资本攀升，对繁衍企业盈利智商形成阶段性冲击。

3、饲料原料价钱波动风险。玉米、豆粕等饲料原料价钱受国外巨额商品商场波动、地缘政事及兴盛身分影响较大，若后续原料价钱出现超预期高涨，将平直推升繁衍充足资本，压缩行业利润空间，对自繁自养口头企业盈利水平形成压制。

4、卑鄙破钞需求复苏不足预期风险。猪肉破钞与宏不雅经济景气度及住户可诈骗收入密切关连，若后续国内破钞复苏进程放缓，或出现替代卵白破钞替代加快等情况，可能导致猪肉末端需求走弱，猪价高涨空间受限，繁衍企业收入端增长承压。

5、行业竞争表情恶化风险。现时生猪繁衍行业集合度握续晋升，头部企业凭借资金及界限上风握续推广，若后续行业"反内卷"策略履作歹果不足预期，或部分企业为保商场份额减慢产能去化，可能导致行业供需错配周期延迟，中小繁衍企业野心压力进一步加重。

6、环保策略趋严风险。跟着国度对畜禽繁衍环保条件握续晋升，若后续环保检查力度超预期收紧，或繁衍企业粪污解决法式参加不足，可能面对限产整改、行政处罚及检疫经验取消等风险，增多企业合规资本及运营不笃定性。

证券询查申报称号：《现经常点若何看生猪繁衍板块？》

对外发布时刻：2026年4月15日

申报发布机构：中信建投证券股份有限公司

本申报分析师：

马王杰SAC编号:S1440521070002

吕育儒SAC编号:S1440524070012乐鱼

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